银行间流动性收敛态势将对货币总量宽松预期降温

央行持续通过公开市场加大投放力度,将有助于平抑资金短期波动。同时,考虑到今年以来,央行已经陆续推出了普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等多项结构性货币政策,预计年内再推出新政策工具的可能性也在减弱,更多的可能是推动现有政策工具的尽快落实,并根据实际需要增加额度。

继本月央行缩量延续中期借贷便利(MLF)后,近两日央行公开市场逆回购持续投放大量净额。 据记者统计,11月16日、17日这两天累计净投资1860亿元。

四季度以来,随着央行公开市场操作资金持续净回笼,加之税费缴纳等扰动因素短期借款银行间流动性开始呈现边际收敛趋势。 11月1日至16日,DR007平均利率(同业存款性金融机构以利率债质押的7天回购利率)上涨至1.80%,7天逆回购中标利率利差收窄至20%基点; 一年期AAA级同业存单平均收益率升至2.23%,与一年期MLF操作中标利率利差收窄至52个基点。

市场人士对新京报贝壳财经表示,短期资金利率和大额存单收益率陆续走高,银行间市场流动性保持紧平衡。 央行继续通过公开市场加大投资力度,有利于稳定资金的短期波动。

市场将降低货币总量宽松预期

华北某银行交易员对新京报贝壳财经表示,随着税期风波逐渐平息,银行资金压力有望得到一定程度缓解。 日前央行发布的三季度货币政策执行报告中,再次强调不搞“放水”,不过度发行货币,警惕未来通胀反弹的压力。 预计市场货币总量宽松预期降温,但短期资金仍有震荡可能。

华南某非银机构交易员对新京报贝壳财经表示,从近三天央行公开市场操作观察来看,虽然央行继续减量做MLF,它大大增加了短期资金的供应。

此外,央行在公告中表示,11月以来,人民银行通过PSL(抵押补充贷款)、科创再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元,总量中长期流动性投资已超过本月MLF到期量。

因此,综合来看,央行积极维稳的态度还是比较明确的。 虽然流动性宽松区间边际收敛,但预计年内DR007波动区间相对可控,不会大幅上涨,继续高于7天逆回购利率。 无需担心资金状况。 剧烈波动。

11月16日晚,央行发布的中国三季度货币政策执行报告指出,要加大稳健货币政策实施力度,做好跨周期调节,兼顾短期——长期与长期,经济增长与物价稳定,内部平衡与外部平衡。 坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币,为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

报告高度重视未来通胀潜力特别是需求侧变化,保持流动性合理充裕,引导商业银行扩大中长期贷款,坚持房住不炒的定位.

市场人士指出,与二季度报告相比,本次货币政策执行报告更加关注通胀和风险防范。 整体来看,宽松的货币政策基调没有改变,但总体宽松空间可能有限,流动性有望继续保持在适度水平。

对于近期央行表态,行长易纲在20号指导手册《建设现代中央银行体系》中指出,“高杠杆是宏观金融脆弱的根源,央行必须把好主要货币关口” ”

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申万宏源首席债券分析师孟祥娟指出,融资利率过分宽松带来的问题是杠杆率上升。 7-8月质押式回购规模接近7万亿元,几乎翻了一番。

传统的框架是央行先“广义货币”再“广义信贷”。 目前,资金利率总体处于低位,贷款市场报价利率(LPR)大幅下调,社会融资走势依然一波三折。 资金滞留在金融体系中,进而带来杠杆率上升的问题。 同时,宽松的货币政策也面临通胀和汇率的制约。 预计后期央行将更多依靠结构性货币政策引导资金向实体定向流动。

孟祥娟认为,今年以来央行在放量操作上更加谨慎,公开市场操作长期维持在“地量”水平。 4月份仅降息25个基点(bp),但二、三季度基金利率却已明显偏离政策利率,隔夜利率长期维持在1%左右。

孟祥娟预计,到春节前,资金利率将维持在当前中性水平,R007中枢在2%左右,1年期同业存单发行利率重点关注2.4%区间-2.5%。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东认为,考虑到当前新增融资仍存在较大波动,政策驱动特征明显,在融资需求端明显企稳前,仍需要适宜的流动性环境支撑。 疫情和房地产形势的不确定性依然较大,货币政策仍有酌情发力的可能。 因此,流动性的边际收敛空间和基金利率的中枢上行空间有限,基金利率大概率维持在略低于政策利率的水平。

结构性政策工具仍将是货币政策的主要关注点

对于央行货币政策的导向,高瑞东认为,从内部环境来看,疫情防控对国内经济和融资仍有潜在影响,需要相对宽松的流动性环境支撑. 结构性政策工具仍处于多目标平衡之下。 更好的选择。

同时,考虑到今年以来,央行相继推出普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具、专项贷款等多项结构性货币政策,支持清洁能源发展。高效利用煤炭,预计年内将出台新的政策工具。 可能性也在减弱,更有可能推动现有政策工具尽快落地,并根据实际需要加量。

高瑞东指出,从三季度执行报告和实际经济融资复苏情况看,当前货币政策尚不具备边际收紧的基础。 更有可能是宽松力度减弱,总量政策工具发力银行间市场流动性的紧迫性出现边际收敛,资金利率回归政策利率。

国金证券首席经济学家赵伟表示,央行小幅加大逆回购力度稳定资金波动,月中以来单日净投资小幅转正。 回过头来看,年底纳税等季节性因素的干扰可能会明显减弱; 同时,年底一般是财政投资大月,财政存款的配置也有利于保持流动性充裕稳健。 财政存款月均规模约7000亿元。

中期来看,在稳增长的同时,金融端积极刺激需求等,带动实体资金流出,资金利率有所上升; 未来,内生需求的逐步恢复可能导致流入实体的资金增加,推动市场利率回归政策利率。

新京报贝壳财经记者 张晓冲

编辑陈力校对王欣

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